铸帝控股集团有限公司（01413.HK）
卷一 · 事实卷：壳体解剖与五年年报横读

本卷定位：不做判断、只立事实。把 FY2021/22–FY2025/26 五份年报原文横向比对，还原这家公司现在到底是什么状态。交易结构、估值与谈判在卷二。
编制日期：2026-09-14

一、核心结论速览

总市值（2026-09-11）

8,003 万

港元 · 股价 HK$0.244

市净率

0.40

归母净资产 1.989 亿港元

最大股东持股

4.12%

无实际控制人

单一客户占收入

97%

五大客户合计 100%

FY2026 收入

1.973 亿

港元 · 同比 −51.3%

连续毛损年数

2 年

−14.8% / −2.0%

#	事实	出处
1	公司没有实际控制人。经审计财务报表附注 1 原文：「本公司并无直接及最终控股公司或最终控制方」	FY2025/26 年报附注 1
2	截至 2026-03-31，没有任何股东持股达到 5%。披露的最大两名持有人为林统兵 4.12%、马文魁 3.91%；全体董事合计 2.71%	FY2025/26《董事会报告》权益披露
3	这不是一个空壳，是一家在运营的地基工程公司：FY2025/26 收入 1.973 亿港元，负债 6,562 万港元，雇员 63 人	FY2025/26 财务报表
4	连续两个年度录得毛损：FY2024/25 毛损率 −14.8%，FY2025/26 −2.0%	五年财务摘要
5	单一客户占收入 97%，五大客户合计 100%	FY2025/26《主要客户及供应商》
6	净资产 2.085 亿港元中，1.975 亿是合约资产（未开票在建工程款），现金仅 3,322 万	FY2025/26 综合财务状况表
7	FY2023/24 与 FY2024/25 连续两年被出具保留意见，涉及一笔中国建筑合约按金的「性质、业务理由及商业实质」无法查证；FY2025/26 已恢复无保留意见	三份年报独立核数师报告
8	三年换了三家会计师事务所：致同（香港）→ 金道连城 → 致宝信勤，且为逐级下降	各年《公司资料》
9	两年内两次配售 + 一次五合一并股；2026-05-08 已刊发供股章程的 1 供 2 方案，于 2026-06-03 被终止	FY2025/26 附注 37(a)
10	2026-09-11 市值 8,003 万港元，市净率 0.40，当日成交额 2.85 万港元	行情截图 2026-09-11 11:04

一句话定性

这是一家没有实际控制人、股权彻底分散、主营业务正在收缩、连续两年毛损、净资产九成以上是单一客户应收性质资产的香港主板公司。它在「股权高控」和「壳干净」两个维度上，恰好都站在反面。

二、这是什么公司

项目	内容
法定名称	FEG Holdings Corporation Limited 铸帝控股集团有限公司
原名	Kwong Luen Engineering Holdings Limited 广联工程控股有限公司（2024-10 更名）
注册地	开曼群岛
上市板块	香港联交所主板，股份代号 1413
上市日期	2021 年 3 月（招股章程日期 2021-02-26）
主营	香港地基工程分包商（挖掘及侧向承托 ELS、桩帽、地下排水、地盘平整）
核心营运主体	广联工程有限公司（1995 年起营业）
财政年度	4 月 1 日至次年 3 月 31 日
总部	香港皇后大道中 138 号威亨大厦 18 楼 1801 室
核数师	致宝信勤会计师事务所有限公司（Infinity CPA Limited）
主要往来银行	恒生银行

更名发生在 2024 年 10 月：英文由 “Kwong Luen Engineering Holdings” 改为 “FEG Holdings Corporation”，中文由「广联工程控股」改为「铸帝控股」，股份简称同步变更，网站由 kwong-luen.com.hk 改为 feg-holdings.com。更名时点与下一节的控制权转移时点重合。

三、控制权演变：从 75% 到「无实际控制人」

这是本卷最重要的一节。五份年报的《主要股东权益披露》连起来读，是一条完整的退出曲线。

3.1 时间线

报告期末	持股 5% 以上的股东	持股
2022-03-31	广联昌盛 Kwong Luen Prosperity（叶广祥 50% / 关女士 50%）	75%
2023-03-31	广联昌盛	56%
2024-03-31	广联昌盛已消失于 5% 名单；仅余林统兵 6.74%、马文魁 6.40%	—
2025-03-31	Arena Investors 系（经 TGGA, LLC）24.95%；林沙洲 / Illuminati 7.5%；林统兵 5.6%；马文魁 5.3%	—
2026-03-31	无任何股东达 5%。林统兵 4.12%、马文魁 3.91%	—

3.2 三段关键情节

第一段：创始人清仓（FY2022–FY2024）

创始人叶广祥与关女士透过广联昌盛持有的 75%，在两个财政年度内减至 56%、再在 FY2023/24 一年内降到 5% 以下。叶广祥本人至今仍任执行董事（69 岁，1990 年创业，1995 年起任广联工程董事），但已不再是股东层面的控制方。

第二段：不良资产基金进出（FY2024/25）

2025-03-31 的披露显示，Arena Investment Management (Singapore) Pte Ltd / Arena Investors, LP 一系透过开曼公司 TGGA, LLC 被视作拥有 299,400,000 股（24.95%）权益，其中：

209,400,000 股为 TGGA 实益持有；
90,000,000 股为林沙洲全资的 Illuminati International Artworks Trading Limited 持有、已抵押予 TGGA。

Arena Investors 是专做特殊机会与困境信贷的境外基金。24.95% 的持仓刚好停在 25% 线下。到 2026-03-31，Arena 系与 Illuminati 系双双从 5% 名单中消失。

第三段：现状（FY2025/26）

“In the opinion of the directors of the Company, the Company has no immediate and ultimate holding company or ultimate controlling party.”
（本公司并无直接及最终控股公司或最终控制方。）
—— FY2025/26 经审计综合财务报表附注 1

这不是外部推测，是发行人自己在经审计报表里签字确认的表述。

3.3 当前已披露的股权全貌（2026-03-31）

持有人	股数	占比
林统兵	13,499,000	4.12%
马文魁	12,815,000	3.91%
杨远归（执行董事、联席主席）	8,200,000	2.50%
杨威（执行董事）	555,000	0.17%
杨振伟（执行董事、联席主席）	135,000	0.04%
李宇嘉（执行董事）	3,000	0.00%
已披露合计	35,207,000	10.74%
未披露 / 公众持有	292,793,000	89.26%

即：约 89% 的股份在 5% 披露线以下分散持有，身份不明。年报同时确认公众持股量符合上市规则要求。

披露瑕疵

FY2025/26《董事会报告》该表的标题写的是「于股份中拥有…5% 或以上的权益」，表内列的却是 4.12% 与 3.91% 两个低于 5% 的数字。标题与内容自相矛盾。

四、五年财务横读

4.1 损益（千港元）

科目	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
收益	548,839	338,318	618,193	404,950	197,270
销售成本	(502,672)	(326,408)	(583,434)	(464,905)	(201,160)
毛利／（毛损）	46,167	11,910	34,759	(59,955)	(3,890)
毛利率	8.4%	3.5%	5.6%	−14.8%	−2.0%
行政开支	(11,409)	(11,074)	(11,425)	(29,320)	(32,641)
除税前溢利／（亏损）	28,261	(153)	21,163	(86,646)	(54,527)
本公司拥有人应占	23,519	1,001	17,260	(81,516)	(54,115)

收入两年腰斩再腰斩：618.2 → 405.0 → 197.3 百万港元，两年累计下跌 68.1%。FY2025/26 单年降幅 51.3%。
毛利率是塌陷而不是波动。FY2024 尚有 5.6% 毛利，FY2025 直接跌到 −14.8%。管理层归因于香港国际机场三跑道系统项目的结转亏损。FY2026 毛损收窄到 −2.0%，但收窄的主要原因是收入规模萎缩、亏损合约做完了，不是盈利能力恢复。
行政开支逆势上升。收入腰斩，行政开支反而从 2,932 万增至 3,264 万（+11.3%），年报解释为「处理上市合规事宜及其他企业交易而产生的额外专业费用」。行政开支占收入比由 7.2% 跳到 16.5%。

4.2 资产负债（千港元）

科目	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025	FY2026
非流动资产	42,221	61,596	52,025	30,294	11,986
流动资产	240,447	231,118	329,147	268,319	262,148
非流动负债	7,551	8,747	7,830	4,601	3,015
流动负债	50,516	34,846	106,961	62,155	62,609
权益总额	224,601	249,121	266,381	231,857	208,510

非流动资产两年缩减 77%（5,203 万 → 1,199 万）。FY2025/26 一次性计提减值 1,754.5 万港元：物业厂房设备 969.9 万、使用权资产 392.3 万、无形资产 392.3 万。使用权资产与无形资产账面值已归零，只剩 1,130.1 万港元的机械设备（按独立估值师友盈资产评估的公平值列账）。

产能已被拆解

一家曾做到 6.18 亿港元年收入的地基分包商，如今生产性资产仅余 1,130 万港元。这个数量级的设备无法支撑原有规模的业务。

4.3 现金流：配售养经营

项目（千港元）	FY2025	FY2026
经营活动所用现金净额	(11,695)	(16,829)
配售股份所得（净额）	37,000	31,187
年末现金及现金等价物	33,920	33,219

两个年度合计：经营净流出 2,852 万港元，配售净流入 6,819 万港元，年末现金基本持平在 3,300 万港元一线。

结论

现金余额的稳定不是经营产生的，是两年内两次向市场发新股换来的。

FY2026 另有两笔值得注意的投资性支出：购买无形资产 400 万港元（软件），当年摊销 26.7 万、减值 373.3 万，年末账面值归零；已付收购物业厂房设备按金 550 万港元，同期退还按金 640 万港元。

4.4 权益与留存盈利

时点	股本	股份溢价	保留盈利	归母权益
2024-04-01	10,000	102,645	153,736	266,381
2025-03-31	12,000	137,645	72,220	221,865
2026-03-31	16,400	164,432	18,105	198,930

保留盈利两年由 1.537 亿降至 1,810 万，累计消耗 1.356 亿港元。按 FY2025/26 的亏损速度，保留盈利将在 FY2026/27 年内转负。（另有非控股权益 958 万港元，主要来自 FY2025 一名非控股股东向附属公司出资 1,000 万港元。）

五、资产质量：净资产的九成五是什么

5.1 拆解 2026-03-31 的资产负债表

科目（千港元）	金额	占总资产
合约资产（净额）	197,475	72.0%
现金及现金等价物	33,219	12.1%
预付款项、按金及其他应收款项	20,079	7.3%
物业、厂房及设备	11,301	4.1%
即期税项资产	5,477	2.0%
贸易应收款项	3,035	1.1%
应收非控股股东款项	2,808	1.0%
其他	740	0.3%
总资产	274,134	100%
减：总负债	(65,624)
净资产	208,510

5.2 合约资产的构成与性质

项目（千港元）	2026	2025
建筑合约产生的合约资产	156,355	175,497
应收工程保证金（retention）	49,941	55,268
小计	206,296	230,765
减：预期信贷亏损拨备	(8,821)	(14,418)
净额	197,475	216,347

年报对合约资产的定义：「已完成但尚未开票工程收取代价的权利，惟须待客户信纳本集团已完成的建筑工程，而该工程正待客户认证。」

即：这 1.975 亿港元不是确定的应收账款，而是待客户认证后才转为应收的权利。其中 4,994 万港元的工程保证金，按合约在完工验收后一至两年内才结清。FY2025/26 内另撇销合约资产 1,020.8 万港元（上年度为零）。

5.3 单一客户 97%

年度	最大客户占收入	五大客户合计	最大供应商
FY2022	64%	95%	17%
FY2023	55%	99%	23%
FY2024	75%	100%	18%
FY2025	60%	91%	11%
FY2026	97%	100%	40%

财务报表附注 5 披露：客户 A 在 FY2026 贡献收入 190,940 千港元（占 96.8%），FY2025 为 244,392 千港元；客户 B 在 FY2025 贡献 124,382 千港元，FY2026 已降至 10% 以下。

核心风险

1.975 亿港元的合约资产，实质上是对极少数交易对手（主要是一家）的集中敞口。净资产 2.085 亿港元的可实现性，取决于这一家客户的认证与付款。

5.4 业务与人员规模

指标	FY2025	FY2026	变动
雇员人数	156	63	−59.6%
员工成本总额（千港元）	99,697	33,933	−66.0%
其中董事酬金	2,110	2,427	+15.0%

员工减少六成，董事酬金反增 15%。

六、审计与披露质量

六个高信噪比检查点的结果

检查点	结果
毛利率是否为固定加成	否。五年毛利率 8.4% / 3.5% / 5.6% / −14.8% / −2.0%，呈真实的市场波动特征
客户／供应商集中度是否加总接近 100%	是。五大客户 FY2024 与 FY2026 均为 100%，最大客户 97%。但这在地基分包行业属业务实态，非交易对手被指定
持续经营段落的出现与消失	五年均无「持续经营重大不确定性」段落。FY2025/26 亦无
年末现金 vs 年度审计费	现金 3,322 万 ÷ 审计费 90 万 = 36.9 倍，流动性无异常
封面股数 vs 报表股数 vs 正文股数	三处一致，均为 328,000,000 股
发股所得现金 ÷ 资本公积累计	IPO 及配售累计约 1.708 亿 vs 股份溢价 1.644 亿，比值约 1:1，不构成「股份发行装置」特征

这一段的结论

在会计造假的技术指标上，这家公司没有发出红色信号。问题出在另一个维度：披露稳定性与治理。

6.1 连续两年保留意见（已于 FY2026 解除）

FY2023/24（致同香港出具）

就附注 19「建筑合约已付之按金」发表保留意见。核数师指出：

未获提供通常与该安排有关的文件，包括投标文件及资格证明；
深圳广联兴就一份与「客户 Z」金额人民币 29,465,000 元的建筑协议制定了低毛利率预算；
结论：「吾等未能从相关管理层获得足够及适当的审核证据或令人信纳的解释，以确定安排的性质、业务理由及商业实质」；
涉及金额：截至 2024-03-31 已付按金人民币 4,754,500 元（约 515.3 万港元），计入非流动资产项下「按金」。

管理层与审核委员会的答复要点：该项目经执行董事林日达的中国业务网络取得；深圳广联兴角色为「中介」而非传统分包商；按金已于 2024 年 7 月全数退还，集团未受实际损害。公司行动计划为委聘专业人士检讨流程，并在检讨完成前不再于中国建筑业订立合约。

FY2024/25（金道连城出具）

保留意见延续至比较数字。处置结果：深圳广联兴已于 2024-08-02 以人民币 1 元代价出售。

FY2025/26（致宝信勤出具）

正面事实

无保留意见。核数师报告「其他事项」段说明上年度由另一核数师出具保留意见。关键审计事项为两项：贸易应收款项／合约资产／按金及其他应收款项的减值评估；建筑业务相关非流动资产的减值评估。
即：保留意见事项已清理完毕，当前最新一期审计意见是干净的。

6.2 三年三家会计师事务所

年度	核数师
FY2021/22	致同（香港）会计师事务所有限公司 Grant Thornton Hong Kong Limited
FY2022/23	致同（香港）
FY2023/24	致同（香港）
FY2024/25	金道连城会计师事务所有限公司 Linksfield CPA Limited
FY2025/26	致宝信勤会计师事务所有限公司 Infinity CPA Limited

从国际中型所换到本地小所，再换一家本地小所，两次变更发生在连续两个年度，且均伴随保留意见事项。

6.3 中英文披露不一致

附属公司附注 31(a) 附注(d)：

英文：“This subsidiary is wholly owned by FEG Engineering (Shenzhen) Co., Ltd.”
中文：「该附属公司由远东金源机电(深圳)有限公司全资拥有。」

待核实

同一条附注，中英文指向两个完全不同的母公司名称。这是经审计财务报表中的实质性文本错误，需要向公司核实杭州央创的真实持股链条。

七、股本操作史

7.1 时间线

2021-03
主板上市 —— 1,000,000,000 股（面值 HK$0.01）
2024-08-30
一般授权配售 —— HK$0.185，+200,000,000 股 → 12 亿股，净额 3,560 万港元
2025-09-26
一般授权配售（不少于六名承配人）—— HK$0.063，+200,000,000 股 → 14 亿股，净额 1,210 万港元
2025-12-01
一般授权配售（不少于六名承配人）—— HK$0.083，+240,000,000 股 → 16.4 亿股，净额 1,900 万港元
2025-12-16
五股合并为一股（面值 0.01 → 0.05）—— 1,640,000,000 股 → 328,000,000 股
2026-05-08
刊发供股章程 —— 每 2 股供 1 股、认购价 HK$0.214、拟发行 164,000,000 股、集资约 3,510 万港元
2026-06-03
公告终止建议供股 —— 未发行任何供股股份

7.2 两点解读

摊薄幅度

股数由 10 亿增至 16.4 亿，2024-04-01 时的原股东在两年内被摊薄至 60.98%。三次配售所得款项净额合计 6,770 万港元，用途全部为「本集团一般营运资金」，并已于 2026 年 3 月悉数动用。

配售价的后复权序列（换算为并股后每股口径）

日期	原价（HK$）	并股后等价（HK$）
2024-08-30 配售	0.185	0.925
2025-09-26 配售	0.063	0.315
2025-12-01 配售	0.083	0.415
2026-05-08 供股价	0.214	0.214
2026-09-11 市价	—	0.244

终止供股这件事必须单独标注

供股章程已于 2026-05-08 正式刊发，属于程序推进到很后段的阶段，却在不足一个月后（2026-06-03）被终止。年报仅陈述事实、未说明原因。

这意味着：公司在 2026 年 6 月曾试图向市场募集 3,510 万港元而未能完成。而卖方方案中「再做个供股」的动作，这家公司三个月前刚刚尝试过并且没有做成。

八、董事会与治理

8.1 FY2025/26 的董事会异动密度

一个财政年度内发生的董事委任／辞任／退任（据《公司资料》）：

执行董事：黄佳仪辞任（2025-04-11）、杨威获委任（2025-05-30）、袁冠东获委任（2025-06-18）并退任（2025-09-18）、邓华程获委任（2025-07-11）、罗婷婷辞任（2025-07-21）、张东进（主席）退任（2025-09-18）、谢荣退任（2025-09-18）、杨振伟获委任为主席（2025-09-18）、杨远归获委任为联席主席（2025-10-08）、李宇嘉获委任（2025-11-21）、黄诚坤获委任（2026-01-05）并辞任（2026-05-07）
独立非执行董事：Andre Pierre Lajeunesse 获委任（2025-06-18）并退任（2025-09-18）、黎碧芝辞任（2025-08-20）、王国安辞任（2025-08-20）、陈兆基获委任（2025-08-20）、冼国柱获委任（2025-08-20）、黄国瀚获委任（2026-01-05）、高帆获委任（2026-05-29）
联席公司秘书／授权代表：何育明辞任（2025-07-31）、袁陞玮获委任（2025-07-11）

两个细节

杨振伟一人在一年内的职务变动即达四次：获委任为主席（2025-09-18）→ 调任联席主席（2025-10-08）→ 停任联席主席（2026-01-05）→ 再调任联席主席（2026-05-07）。
审核委员会三名成员在 2025-08-20 一天内全部换血。

8.2 现任执行董事画像

姓名	年龄	委任日	背景要点	持股
杨振伟（联席主席）	46	2024-11-05	逾 20 年业务经验，中国多间私人公司高管，行业横跨铸造及服装；泛美大学工商管理学士（2017）、硕士（2019）	0.04%
杨远归（联席主席）	38	2025-10-08	2012-12 至 2017-12 任职北京市金杜律师事务所；2018-01 起任北京新岸线技术有限公司战略发展法务部总经理；武汉大学法学学士、南加州大学法学硕士。为执行董事李宇嘉之表亲	2.50%
叶广祥	69	创始人	1990 年创业，1995 年起任广联工程董事，地基行业 34 年	—
杨威	35	2025-05-30	2023-05 至 2025-05 任厦门艾利华进出口贸易有限公司副总经理；伦敦城市大学 MBA（2024）	0.17%
邓华程	37	2025-07-11	负责监督集团行政事务	—
李宇嘉	—	2025-11-21	杨远归之表亲	0.00%

公司更名为「铸帝」与杨振伟的铸造行业背景一致，更名时点（2024-10）与其获委任时点（2024-11-05）相邻。
六名执行董事合计持股仅 2.71%。现任管理层取得了经营控制权，但没有取得股权控制权。

8.3 企业管治

未设行政总裁。年报载明偏离企业管治守则条文 C.2.1（主席与行政总裁职务应分开），现由执行董事集体承担行政总裁职责，董事会「将积极物色合适人选」。
年报确认公众持股量符合上市规则要求。
年度审计费 90 万港元。

九、近期业务动作

日期	事项	对价
2025-02-05	收购领丰国际财务有限公司，主要目的为其放债人牌照	20 万港元
2024-08-02	出售深圳广联兴（保留意见涉及主体）	人民币 1 元
2026-01-15	成立铸帝工程(深圳)有限公司（注册资本人民币 1,000 万，持股 51%）	—
2026-01-15	收购杭州央创建筑工程有限公司 51% 股权（注册资本人民币 4,000 万）。收购日该公司并无任何已识别资产或负债	零代价
2026-04-29	收购四川省快客汽车服务有限责任公司 67% 股权（网约车服务），2026-01-12 已发自愿性公告	人民币 400 万（现金 200 万＋股份 200 万）

领丰的放债人牌照（账面 19 万港元）已于 FY2025/26 全额减值。

这组动作的共同特征：对价极低或为零、标的为中国境内新设或空壳主体、业务方向分散（建筑／放债／网约车）。可以理解为在为上市平台增补业务线，但截至 FY2025/26 年末，这些主体尚未对合并收入产生可见贡献（全部收入仍来自香港客户，全部非流动资产仍位于香港）。

杭州央创注册于浙江，与卖方描述的「浙江人」背景可能相关，建议核实。

十、市场定价与流动性

行情快照（2026-09-11 11:04，午间休市）：

指标	数值
股价	HK$0.244
总市值	8,003 万港元
总股本 / 流通股本	3.28 亿股（全部流通）
市净率	0.40
市盈率	亏损
52 周高 / 低	HK$0.630 / HK$0.150
当日成交量 / 成交额	11.90 万股 / 2.85 万港元
换手率	0.04%
每手股数	7,000 股
板块	楼宇建造

市净率 0.40。归母净资产 1.989 亿港元、每股 HK$0.6065，市价 HK$0.244 仅为其 40.2%。市场对那 1.975 亿港元合约资产的估值，只给到账面的四成。
流动性接近于零。单日成交额 2.85 万港元、换手率 0.04%。这个量级意味着：既无法在二级市场建仓，也无法在二级市场退出。
股价在近一个月内接近翻倍。日 K（后复权）显示 2026 年 8 月初低点约 0.024（并股后约 HK$0.12），至 9 月 11 日 0.0488（HK$0.244）。52 周低点 HK$0.150。在极低成交量下完成的翻倍，发生在本次控制权洽谈之前。

十一、风险清单

编号	风险	级别	依据
R1	无实际控制人、无 30% 以上股东，「转让 33% 取得第一大股东地位」的卖方股权基础与年报披露不符	🔴 极高	附注 1 及权益披露
R2	净资产 94.7% 为非现金资产，其中 1.975 亿合约资产集中于单一客户	🔴 极高	财务状况表、附注 5
R3	连续两年毛损 + 经营现金流连续两年净流出，现金靠配售维持	🔴 极高	五年摘要、现金流量表
R4	收入两年下跌 68%，若持续收缩将触及上市规则第 13.24 条「足够业务运作」的审视	🟠 高	五年摘要
R5	2026-06-03 终止供股——公司三个月前刚在公开市场募资失败	🟠 高	附注 37(a)
R6	三年三换会计师，且伴随连续两年保留意见	🟠 高	各年公司资料
R7	董事会一年内十余人次进出，无行政总裁，联席主席一年四次职务变动	🟠 高	公司资料、企业管治报告
R8	保留盈利仅余 1,810 万，按当前亏损速度 FY2026/27 内转负	🟠 高	权益变动表
R9	中英文披露不一致（杭州央创母公司名称）、主要股东表标题与内容矛盾	🟡 中	附注 31(a)(d)、董事会报告
R10	当年购入 400 万港元软件同年全额减值；放债人牌照购入次年全额减值	🟡 中	附注 15
R11	流动性枯竭（日成交 2.85 万港元），无二级市场退出通道	🟡 中	行情 2026-09-11
R12	近一月股价在极低量下接近翻倍，成交结构不明	🟡 中	日 K 后复权

正面事实（同样如实记录）

项	内容
P1	FY2025/26 审计意见为无保留意见，前两年的保留意见事项已清理，涉事主体深圳广联兴已出售
P2	资产负债表干净：无任何资产抵押、无银行借款、无债券、资产负债比率 2.9%、流动比率 4.2 倍
P3	无重大或然负债披露（资本承担仅 50 万港元）
P4	现金 3,322 万港元，审计费覆盖倍数 36.9 倍，短期无流动性危机
P5	主板上市（非 GEM），2021 年 3 月上市，已过上市后早期限制窗口
P6	公众持股量 100%、无控股股东——从收购方角度看，取得控制权所需的股权比例门槛很低，不存在大股东锁仓障碍
P7	六项年报造假检查点全部未触发

十二、本卷定性

把上面的事实压缩成三句话：

一 · 它不是「干净的壳」

它是一家带着 1.97 亿港元收入、6,562 万港元负债、1.975 亿港元单一客户敞口、连续两年毛损的在营建筑公司。要把它变成干净的壳，必须先处置营运主体；而一旦处置，净资产将主要由现金构成，直接落入上市规则第 14.82 条「现金公司」的停牌情形。

二 · 它不是「股权高控」

它是香港主板上极少见的、由发行人自己在经审计报表中确认的无实际控制人公司，最大已披露持有人仅 4.12%。

三 · 定价的起点

它当前的市场定价是 8,003 万港元、市净率 0.40、日成交 2.85 万港元。任何估值讨论都必须从这三个数字出发。